5月22日晚間，拼多多、阿里同時發(fā)布第一季度財報。財報發(fā)布后，雖然兩家公司營收都超預期，但市場的反應(yīng)卻截然不同------拼多多股價暴漲14.5%，阿里卻大跌5.87%。

　　若以市值計算，一夜之間，阿里市值蒸發(fā)超2200億人民幣，拼多多則增加了逾800億元。

　　資本市場對于二者成績單的態(tài)度顯而易見。投資人對拼多多瘋狂追捧的理由或許很簡單：拼多多以44%的營收增速遠超阿里的22%，即便是一周前發(fā)布亮眼成績的京東，也不過20.7%;GMV上，拼多多拿下了108%的高速同比增長，繼續(xù)碾壓阿里的23.15%。

　　更重要的是，在活躍買家上，拼多多的年度活躍買家本季度已經(jīng)躥升至6.28億，距離阿里的7.11億，已經(jīng)只有幾千萬的距離了。

　　考慮到拼多多單季凈增4290萬年度活躍買家，阿里只有1500萬，如果拼多多的增長勢頭不變，阿里買家數(shù)量被拼多多追上大概也就是2020年內(nèi)的事情。

　　但值得注意的是，拼多多在本季度拿下的亮眼成績，卻是以巨額的補貼營銷費用為代價。

　　根據(jù)拼多多財報，本季度拼多多付出的營銷費用達70.62億，甚至高于65.41億元的總營收------這最終導致了拼多多NonGAAP下48%的凈虧損率。

　　而本季度拼多多的凈虧損額達到了史上最高值，且凈虧損率為2017三季度以來的最高。

　　但一個更為關(guān)鍵的問題在于：拼多多巨額虧損換來的新用戶數(shù)量固然光鮮，但留下來的用戶究竟有多少?

　　拼多多本季度的財報似乎在報警。

　　騰訊新聞《潛望》發(fā)現(xiàn)，在阿里和拼多多的財報中，對于活躍用戶的共同統(tǒng)計維度包括兩個：

　　1)年度活躍買家(阿里：Annual active consumers;拼多多：Active buyers in the twelve-month period)

　　2)季度內(nèi)平均月度活躍用戶(阿里：Mobile MAUs;拼多多：Average monthly active users)

　　雖然二者乍看僅僅是統(tǒng)計時間跨度的區(qū)間，但事實上，年度活躍買家強調(diào)的是購買人，平均月活躍用戶強調(diào)的卻是移動端的活躍人數(shù)(不一定購買)。

　　按照正常的思維邏輯，月度活躍“買家”必定小于月度活躍“用戶”;當一個平臺在用戶飛速擴張期，年度活躍“買家”必定遠高于月度活躍“用戶”。

　　不僅如此，如果這個平臺的用戶留存水平較好，月度活躍用戶的數(shù)量也必然會不斷上升。

　　套用到拼多多的數(shù)據(jù)上，拼多多確實符合第一條：年度活躍買家6.28億>平均月活的4.87億。

　　但套用第二個結(jié)論時，卻發(fā)現(xiàn)了問題：拼多多季度月活的數(shù)據(jù)意外遭遇了滑鐵盧，本季度環(huán)比只增加了550萬-----在2019年的四個季度，這個數(shù)據(jù)指標分別為1710萬、7630萬、6360萬。

　　這可以得出一個簡單的結(jié)論：即便新用戶在瘋狂涌入，但堅持登錄拼多多的用戶，在本季度卻和上季度沒有太大變化-----除了老用戶流失，幾乎想不到其他原因。

　　進一步考慮年度活躍買家數(shù)這一數(shù)據(jù)。由于該數(shù)據(jù)回溯的是四個季度而非月度活躍用戶的單季度，將2020Q1公布的該數(shù)據(jù)減去2019Q4公布的該數(shù)據(jù)，得到的4290萬，為2020一季度凈增加的活躍買家。

　　活躍買家必定是活躍用戶，拼多多平臺實際增加的活躍新用戶肯定大于4290萬。這時候，對比平均月活躍用戶凈增加的數(shù)字只有550萬的話-------可以粗略估計，至少3790萬的老用戶，已經(jīng)流失了。

　　考慮到2019年大部分季度的凈增用戶多是三四千萬的量級，拼多多一季度的留存情況，顯然并不樂觀。

　　而通過營銷費用(非美國會計準則下)除以季度凈增平均月活躍用戶來計算拼多多的獲客成本，本季度拼多多獲客成本為1284.5元，增加過于迅速，成為史上最高。

　　這時候，拼多多巨額補貼獲取新用戶的策略是否需要優(yōu)化，是值得商榷的。

　　反觀阿里，移動端月活一直高于年度月活，表明其發(fā)展速度確實遜于拼多多;但在季度凈增上，兩項指標基本保持同步，表明其老用戶留存率較為穩(wěn)定。

　　由此可見，拼多多雖然發(fā)展迅猛，但要想站穩(wěn)腳跟，對阿里產(chǎn)生進一步威脅，仍需要不少努力。

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